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公司公布2025年第一季度财报，显示第一季度营收达到342亿元人民币，较上年同期下降7.7%，环比下降30.0%。归属于母公司的净利润为13.5亿元，同比增长16.8%，但环比下降64%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为7.8亿元，同比增长6.0倍，环比下降14%。

第一季度财报的表现符合市场预期，收入的波动和盈利能力的变化主要受到季节性因素的影响。

1）从收入角度来看，2025年第一季度长安并表乘用车销量为43.0万辆，同比下降0.8%，环比下降8.5%，平均售价（ASP）为7.9万元，同比下降0.7万元，环比下降2.4万元。销量下降主要受到燃油车市场压力的影响，而环比下降则归因于季节性因素。

2）在盈利能力方面，2025年第一季度毛利率为13.9%，同比下降0.5个百分点，环比下降2.3个百分点。公司的费用率保持在正常水平，销售费用率为4.9%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.9个百分点；管理费用率为3.0%，同比下降0.5个百分点，环比上升1.2个百分点；研发费用率为4.4%，同比上升0.2个百分点，环比上升0.2个百分点。

3）在自主品牌（不包括深蓝）方面，预计2025年第一季度经营性盈利为15.1亿元，同比增长12.1亿元，环比增长0.7亿元；对应乘用车销量（不包括深蓝）为32万辆，同比下降9.4%，环比下降1.2%；估算单车盈利为0.5万元，同比增长0.4万元，环比持平。

公司的新能源、智能化和国际化三大战略齐头并进，有望推动公司在2025年实现销量和利润的双重增长。

1）在销量方面，预计2025年自主乘用车销量将达到190万辆，同比增长14%。“香格里拉”新能源计划、“北斗天枢”智能化计划持续进行，三大新能源品牌启源、深蓝、阿维塔表现强劲，预计2025年自主新能源销量将达到101万辆，同比增长39%。

2）积极的盈利因素包括：启源、深蓝、阿维塔销量增加有助于分摊固定成本，新能源品牌有望实现单季度盈亏平衡。同时，“海纳百川”全球化计划继续拓展，泰国罗勇工厂预计今年5月投产，新增10万辆海外产能，出口销量增长将推动自主出口量在2024年的基础上增加15万辆。

3）消极的盈利因素包括：行业内燃油车和电动车都面临降价压力，长安汽车也不例外。

4）综合盈利展望：预计2025年全年长安自主（不包括深蓝）实现经营性盈利21亿元，同比增长-17亿元；深蓝汽车实现净利润6.4亿元，同比增长24亿元，实现扭亏为盈；阿维塔实现净利润-26亿元，同比增长14亿元，亏损大幅减少。投资推荐：长安汽车作为我国领先的自主“国家队”车企，同时与华为在汽车智能化领域深度合作，成为整车行业的关键目标。

1）短期内，关注2025年主要新车型表现，例如启源Q07、阿维塔06、深蓝S09等；

2）长期来看，看好长安在产品定位、运营效率、西南地区人才储备等方面的优势，预计随着新品、电动智能、海外市场拓展，其成长空间将得到拓展。

预计2025-2027年长安汽车自主乘用车（全面口径）销量分别为190万辆、234万辆、261万辆，同比增长14%、23%、12%。根据行业和公司自2024年以来的实际销量和盈利情况，将公司2025-2026年归母净利润从84亿元、107亿元下调至64亿元、92亿元，预计2027年归母净利润为111亿元，对应2025-2027年PE分别为19倍、13倍、11倍，预计扣非归母净利润分别为24亿元、62亿元、81亿元。综合考虑公司稳健的基本面和历史估值，给予公司2025年25倍PE，对应股价16.11元，上涨空间30%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新品销量不及预期，行业价格竞争压力超出预期，原材料价格波动，财务报告波动等。

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详情请参阅华创证券研究所于2025年5月9日发布的报告《【华创汽车】长安汽车（000625）2025年一季报点评：业绩符合预期，看好三大计划推动量利齐升》。

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